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2015年10月22日 (木)

米ウエスタン・デジタル、サンディスク買収 総額2兆円

米ハードディスク駆動装置(HDD)大手のウエスタン・デジタル(WD)は10月21日、米メモリーカード大手のサンディスクを買収すると発表した。買収総額は約190億ドル(2兆2800億円)。サンディスクが手掛けるNAND型フラッシュメモリーを事業領域に加え、記憶装置に使う部品を総合的に手掛ける体制を整える。サンディスクが東芝と進める合弁事業は継続する。 サンディスクは三重県四日市市の工場で東芝とフラッシュメモリーを共同生産している。東芝は同日、「設備投資や共同開発の取り組みで従来通りか、それ以上の成果につながることを期待している」とコメントした。WDが手掛けるHDDはパソコンやサーバーのデータ保存に使う主要部品。単価が安く、大容量データの保管に適している。フラッシュメモリーを使い高速で読み書きできるソリッド・ステート・ドライブ(SSD)に市場の一部が置き換わっている。WDは双方を扱うことでサーバーなどの記憶装置向け部材の製品力を引き上げる。ウエスタン・デジタルは現金と自社株を組み合わせて、サンディスク株1株あたり86ドル50セントを支払う。買収は2016年7~9月に完了する予定。米メディアの報道によると旧エルピーダメモリを買収した米マイクロン・テクノロジーも買収戦で競合していた。WDには中国半導体大手、紫光集団(北京市)が15%出資すると先月末に発表しており、メモリー業界の再編が進み始めた。NAND型フラッシュメモリーの世界シェアは韓国サムスン電子が首位で東芝が2位。サンディスクが3位に位置している。(日本経済新聞:10月21日)


WDについて考える。


買収するWDの決算推移を確認する。買収する資金の問題もあるから、キャッシュフローの推移と現金及び現金同等物の期末残高をまとめた。結果を下に示す。

■ WDの6月期決算とキャッシュフロー推移 (単位:百万ドル)
   年    売上高  営業利益  営業C/F 投資C/F 財務C/F  増加現金 期末現金
  2006    4,341    366     368     -303      1      66      551
  2007    5,468    415     618     -383     -86     149     700
  2008    8,074   1,006    1,399    -1,321     326     404    1,104
  2009    7,453    519    1,305     -551     -64     690    1,794
  2010    9,850   1,525    1,942     -986     -16     940    2,734
  2011    9,526    781    1,655     -793    -106     756     3,490
  2012   12,478   1,771    3,067    -4,167     819    -282     3,208
  2013   15,351   3,097    3,119     -970   -1,048    1,101     4,309
  2014   15,130   2,527    2,816    -1,936    -385     495     4,804
  2015   14,572   2,610    2,242     -953   -1,069     220     5,024

2011年3月に日立製作所からHDD事業の譲渡を受けている。譲渡金額は、現金3,500百万ドルとWDの株式750百万ドル相当 (合計 4,250百万ドル) であった。これで、2012年6月度から売上高が増加している。事業譲渡の影響の無い前の3年間と、譲渡の影響を受けた年を除いて、その後の3年間の営業キャッシュフローの差は 3,275百万ドルの増加となっている。3年間で回収するに至っていない数字だが、期末の現金残高が順調に増えているから、買収は悪い結果ではないと判断して良いようだ。参考の為に、同時期にHDD業界の統合があり、SeagateがSamsungのHDD部門を買収している。買収金額は 1,375百万ドルで、前記と同じ計算方法で営業キャッシュフローの差は、4,233百万ドルの増加となっている。こちらは資金の回収が済んでいる数字になっている。HDDの寡占化の進行により、プラス面が大きかったということである。日立にはメディア、ヘッドというプロセス製造品を含むのに対し、SamsungはHDDの組み立て製造のみという点には注意する必要がある。
WDのHDD出荷台数を確認する。タイプ別に分けて暦年で集計した。WDが発表している世界のHDD台数と合わせて結果を下にまとめた。

■ WDのHDDタイプ別出荷台数推移 (暦年で集計:千台)
 年       2008     2009     2010     2011      2012     2013     2014
D/T      66,135    65,406    68,580     83,072    75,445    71,722     64,512
Enterprise   4,666     4,798    6,120    9,305     8,874    24,150     30,031
CE      13,055    15,247   14,300    20,336    20,764     22,269     39,259
Mobile    17,865    42,295   56,865    67,841    62,530    98,027    89,287
Branded   11,213    16,851   19,264    20,859    22,327    20,818     26,220
-------------------------------------------------------------------------------
Total    112,934    144,597  165,129   201,413   189,940   236,986   249,309
-------------------------------------------------------------------------------
HDD市場  533,100    559,600   651,000   620,700   578,000   551,600   564,200

2011年11月にタイで発生した洪水被害により、出荷台数が大幅に減少した。WDはこの洪水被害でもっとも深刻な被害を受けた会社である。2012年に台数が減っているのはこの影響による。その後増えているが、日立からの事業譲渡による効果が含まれる。市場全体で見ると、洪水被害の後、HDD工場及び部品製造工場は復旧したものの、市場はPCの減少と連動して減ってしまっている。
WDの決算を暦年に変換して、HDDの平均単価と合わせて推移をまとめた。結果を下に示す。

■ WDの暦年の売上高、営業利益とHDD平均単価の推移 (単位:百万ドル、ドル)
  年       2008     2009    2010    2011    2012    2013    2014
売上高      8,036    8,347   9,894    9,344   15,648    15,268   15,185
営業利益      789    1,062   1,185     751    2,420    1,216    1,706
HDD平均単価   71.2     57.7     59.9     46.4      82.4     64.4      60.9

2011年に46.4ドルまで下がった単価が60ドルを上回る価格で推移している。上記のHDD供給不足による値上がりと、会社の統合による寡占化による結果である。しかし、PCが売れない状況が続いていて、HDDが成長産業ではないと考えないといけない環境にあるのだろう。Enterprise市場など成長が期待できる市場もあるが、市場規模が小さく、HDD市場全体を支えることは期待できない。そんな中でフラッシュメモリ会社を子会社化する選択をしたのだが、この市場も成長に陰りが見えているから、難しい判断が続くのだろう。
WDは支払いをどうするか気になった。現金と株式によると発表されているが割合は不明である。現金が多くなったとはいえ、支払額はその4倍レベルである。ということで確認したら、中国の半導体大手で清華大学傘下のUnisplendour (紫光集団)がWDに15%出資するという発表が10月2日にあった。こちらも詳細は不明のままだが、資金はこの流れで確保することになるのだろう。


栄枯盛衰は世の習いとはいえ、激しい変化である。

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